归凯参管产品去年总亏63亿，隐藏重仓股均有变化，整体增配医药

　　随着基金年报的陆续披露，归凯作为百亿基金经理，他所管理的产品年报数据吸引了众多投资者的目光。

　　隐藏重仓股方面，嘉实基金归凯所参与管理的8只产品的隐藏重仓股均有变化，持股排名11-20名中，多只基金新进医药股，个别还新进了科技股、能源股、电子股等。

　　从股票仓位情况看，归凯管理的大部分基金保持高仓位运行，在85%以上。如嘉实核心成长股票仓位为89.70%，嘉实远见精选两年为89.49%，嘉实瑞和两年持有为92.27%。仅有嘉实增长股票仓位较低，为67.82%，债券部分占基金总资产比为24.81%。

　　从整体利润来看，归凯参管的8只基金去年全线亏损，他管理规模最大的嘉实新兴产业报告期亏损达到了17.66亿元，嘉实核心成长、嘉实远见精选两年持有亏损均超10亿元，归凯所参与管理产品总体竟亏掉62.64亿元！

　　隐藏重仓股中配医药与电子

　　财联社记者发现，归凯所管理的基金持仓中，排名第11至第20名的隐形重仓股新配置了医药板块以及电子板块。

　　如归凯的代表作嘉实新兴产业，所持隐形重仓股依次为东诚药业、大华股份、顺丰控股、广联达、公牛集团、益丰药房、华峰测控、我武生物、三星医疗、欧派家居，其中，益丰药房和三星医疗为去年四季度新买入，医药股中还有我武生物为新晋隐藏重仓股。此外，电子元件板块的大华股份以及半导体行业的华峰测控也新晋该行列。

　　嘉实核心成长、嘉实泰和的变动大致类似。持仓排名第11至第20名的隐形重仓股中，益丰药房和三星医疗为该基金新买进，华峰测控、大华股份以及千禾味业同样挤进了隐藏重仓股之列。嘉实远见精选两年持有期在前20重仓中少了三星医疗，此前归凯的心头爱中科创达位居第18位。

　　嘉实增长除了新买入益丰药房和三星医疗外，还在四季度买入了兴瑞科技和图南股份。医药股安杰思以及我武生物均新晋为隐藏重仓股之列。嘉实瑞和两年则新买进了益丰药房、图南股份、兴瑞科技，另外，我武生物、大华股份、华峰测控、公牛集团同样被归凯增持。

　　上述基金为归凯单独管理的产品，而共管产品的情况与前述并不类似。如归凯与陈涛管理的嘉实成长增强，在持仓排名第11至第20名的隐形重仓股中进行了大换血，兴瑞科技、益丰药房、金力永磁、东阿阿胶、国投电力、永信至诚均为去年四季度新买入，税友股份和东山精密则被增持而新晋为隐藏重仓股之列。

　　归凯与孟夏管理的嘉实领先成长则是新买入了隆华新材、中兴通讯、杰瑞股份、爱尔眼科，卓然股份相比于上期增持了39.13%跃升于持股第14位。

　　对于行业配置方向，归凯也作出了解释，他基于宏观基本面和国际环境的不确定性，报告期内的持仓的调整主要是增持医药，减持科技，同时在个股选择上对安全边际赋予了更大的权重。增持医药主要是基于偏弱经济环境下医疗卫生下游需求相对稳定，部分医药股连续下跌三年后估值性价比显著提升，且人口老龄化背景下长期需求前景明确，未来有望迎来政策端利空出尽后的估值修复机会。减持科技主要是部分行业受疲软经济影响仍存在业绩下修的可能，且科技股高企的估值在当前宏观环境下面临收缩的压力。

　　2023年经济运行显著低于乐观预期

　　在年报中，归凯也进行了复盘，2023 年国内经济的实际运行情况是显著低于年初人们的乐观预期的。疫后伤痕效应带来的有效需求不足、房地产下行的压力、一些战略新兴行业产能过剩、地方债务问题等，与影响中国经济的一些中长期结构性问题交织在一起，成为影响市场运行的主基调。

　　从市场表现看，国内股票市场年初经历短暂走强后即开始持续走弱，市场总体处于信心脆弱，资金存量博弈的局面，全年主要指数均有不同程度下跌。分板块看，通信、传媒、石油石化、电子、计算机、煤炭等行业表现较好，和地产消费相关的房地产链、美容护理、商贸零售、社会服务等行业跌幅居前。

　　从宏观环境来看，2023 年中国经济的两大引擎房地产和出口继续面临下行压力，固定资产投资增速放缓，其中民间固定资产投资持续负增长，社会零售总额在个位数增长水平上企稳，但经济增长动能总体偏弱。今年以来政策端对稳增长持续加码，年初以来央行先后降准、降息，保持相对宽松的流动性，特别是三季度开始大幅松绑房地产限购限贷政策对市场信心有所提振，但房企资金链和居民的房价预期改善尚不明显，反映到房地产投资和销售的数据也暂未好转。

　　中国制造业 PMI 自 9 月一度回到荣枯线以上，四季度再度下行，工业品库存增速继续低位徘徊，新的库存周期何时启动有待观察。从海外来看，美国通胀数据改善，市场普遍认为美联储在新的一年开启降息周期。

　　“信仰崩塌”下，多数行业估值回到同一起跑线

　　展望 2024 年，归凯认为中国经济无论是绝对规模还是市场纵深都远非其他国家可比，增长潜力无需质疑。当务之急是尽快从通缩螺旋中走出来，政府应有效改善居民消费预期，提升消费意愿和消费能力，这需要政策端的发力更有针对性。

　　历经三年泥沙俱下的调整，当前 A 股上市公司估值水平和市场情绪已近乎冰点，各种“信仰”崩塌，多数行业的估值重新回到同一起跑线。这恰恰为未来资本市场的表现奠定了坚实的基础，也有利于投资者更加从容的寻找潜在投资标的。

　　在新环境下，归凯也将继续以高质量成长做为核心投资策略，与时俱进，不断挖掘能代表中国经济转型升级，具备持续价值创造能力的优秀企业，力争为投资者实现长期可持续回报。

（文章来源：财联社）

(原标题：归凯参管产品去年总亏63亿，隐藏重仓股均有变化，整体增配医药)